事实上,熊市也许比牛市更容易赚钱!关键的关键,在于这点……

如果有一场足球比赛,双方分别是中国男足和巴西男足,让你猜谁会赢。
你选谁?
肯定是想都不用想,猜巴西赢。
最后网上看到博彩公司给出的赔率,巴西获胜的概率达到了99%以上,赔率1比1。
另外一边,中国队的获胜概率不足一成,赔率是1比100。
作为一个理智的成年人,你肯定会压巴西队赢,即便最终没赚到钱,但起码不会亏钱。
还因为,这是一个显而易见的大概率事件。
而投资的核心,也是寻找大概率事件,而不是押宝小概率事件。
概率越高,赚钱的概率越大,反之,则亏损的概率越大。
1
过去16年的大类资产,“谁”跑的最好?
先一起来看一张图,是主要大类资产自2003年以来的历年收益情况。
这里面包括了房子、债券、A股(沪深300)、黄金、原油、美股(标普500),同时,将这些大类资产的收益率与物价涨幅(CPI)、定期存款利率进行对比。
图片来源:韭菜说投资社区
可以发现,在过去的16年中,明显跑赢的是房价,尤其是2009年至今,房价始终处在所有大类资产收益率前三的位置。
这意味着,过去16年间,买房无疑是最正确的投资选择,按照收益率为正数来统计的话,16年中有13年获得正收益,仅有3年是负收益的,即2003年、2004年和2014年。
简而言之,2003-2018年,买房取得正收益的概率为81.25%。
同时,有一类资产是足以跟房价比肩的,那就是企债指数(反映债券的市场表现),16年中也有13年取得正收益,正收益的概率也是81.25%。
这个可能让很多人没有想到,虽然从收益率上看,债券的表现不够诱人,但如果每年都持有一定的债券,起码亏损的概率较小,并且债券的收益率一般比较稳定。
表现较好的还有标普500指数,16年取得正收益的概率也是81.25%。(这里或许有人会说,个人没办法直接投资美股,但是,可以通过购买基金的方式参与)。
黄金和原油的回报也相当不错,取得正收益的概率同样很高,均为75%。(这点可能很多人没有注意到)。
当然,表现最差的当属沪深300指数,16年中,8年是负收益,并且有7年是收益率垫底的存在,当然,排在第一的年份也是有4年,算是很多的,但整体来看,波动率较大,并且正收益的概率仅为50%。
CPI和一年期定期存款,则主要用来作为参考系,毕竟如果连银行存款的利率都跑不赢,投资的意义就不是很大了。
同时,很多人的投资目标就是跑赢通胀,大家可以对比一下,上面提交的所有大类资产,每年都跑赢通胀的,似乎没有。
拉长时间看,16年下来,跑赢通胀的不在少数,企债指数、标普500、房价、黄金等,都明显跑赢了CPI,这点起码能说明,投资这些资产还是有用的,跑赢物价是有很大概率的。
第一个视角,从大类资产的角度,沪深300只有50%的正收益概率,但是否股票就全无投资价值呢?
2
2016年至今,个股表现显著分化
大盘股超50%概率赚钱,小盘股超50%概率亏钱
上文用沪深300指数来代表过去的股市表现,虽然有很强的代表性,但也没办法代表全部的上市公司的表现,更细分来看,不同类型的公司,在市场表现方面也是有差异的。
这里,我们选取上证50,沪深300、中证500以及创业板指共4个指数,来反映不同类型的上市公司股价在过去的表现。
PS:简单说明一下上述几个指数的编制规则:
中证500:由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成,综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
上证50:挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成样本股,以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。
沪深300:沪深300指数以规模和流动性作为选样的两个根本标准,并赋予流动性更大的权重,反映的是流动性强和规模较大的蓝筹企业股价的综合变动,是A股市场基础指数的代表。
创业板指:创业板指数选样指标为一段时期(一般为六个月)平均流通市值的比重和平均成交金额的比重,成分股为100只,相对而言,这些公司在整个A股市场中也是属于中小市值的公司。
总结来说,上证50和沪深300,基本都是大市值公司,俗称大盘蓝筹股,中证500和创业板,是中小市值公司,俗称中小创。
由于创业板是2010年才设立,我们以创业板正式登陆的2010年6月作为开始,对比一下这几个指数的走势:
数据来源:东方财富Choice数据
可以发现几个很明显的现象:
1、在2014-2015年的牛市期间,创业板和中证500为代表的中小股票,涨幅明显高于沪深300和上证50这些大盘蓝筹股。
2、自从2016年开始,以沪深300和上证50位代表的大盘蓝筹股,大幅度跑赢以创业板为代表的中小股票。
尤其是上证50,自2016年至今,已经大幅跑赢创业板指60%以上。
数据来源:东方财富Choice数据
进一步来看,自2016年以来,截至8月22日,上证50指数成分个股平均涨跌幅58.91%,同期的中证500成分个股平均下跌7.14%。
58.91%VS-7.14%,大盘蓝筹股大幅跑赢中小创。
数据来源:东方财富Choice数据,数据截止日期:2019年8月22日
更进一步来看:
上证50,50只成分个股中,36只个股取得正收益,概率为72%。
沪深300,300只成分个股中,156只个股取得正收益,概率为52%;
创业板指,100只成分个股中,47只个股取得正收益,概率为47%;
中证500,500只成分个股中,116只个股取得正收益,概率为23.2%;
结论很明显,假定从2016年开始买入并持有一只股票到现在:
即便什么都不懂,只要买入上证50或者沪深300成分股,有超过一半的概率赚钱;
同期,即便对股票深有研究,买入创业板和中证500成分股,有超过一半的概率会亏钱。
上面的这些结论,都是历史数据,总结的也是过去发生过的事情,但并不代表未来。
房地产是过去的,未来还能跑赢所有大类资产吗?就股票而言,大盘股能一只跑赢中小创吗?未来确定性的投资机会又会在哪?
3
未来,投资的更大的概率在哪?
2018年6月15日,我曾在公众号发表文章《特朗普欲再掀风云,普通人该如何下注?》,就贸易问题和中美博弈发表了一些看法,里面提到这么一段话:
美国的霸主地位,并不仅仅表现在经济体量上,背后资本市场的雄厚实力、美元作为全球最重要货币的地位、强大的军事实力、在全球政治中的话语权等,这些都是其霸权的体现。
尤其是华尔街(对应美国的资本市场)+美元这个组合,足可以轻松收割其他国家的货币和财富,典型的如去年的土耳其,因为美国加息,资本外流,汇率持续贬值,处境十分艰难。
同样被收割的新兴市场经济体还有巴西、阿根廷、俄罗斯、南非等,这些国家由于高度依赖外资,经济结构不合理、外债占比高等原因,一旦美国加息,资本出于逐利的目的,从新兴市场国家流回美国,这些国家就会遭遇重大打击。
沿着“外资流出—汇率贬值—外汇减少”的路径,危机甚至会传导到新兴经济体的整个金融金融系统,造成宏观经济的波动和下滑。
作为应对,中国需要的当然是一个强大的资本市场和不断国际化的人民币。这也正是最大的投资机会,同时也是最高层面的大概率事件。
而在过去的一年里,中国资本市场正在不断开放,不断吸引外资的同时,制度层面的改革也不断推出。
对外开放层面,国际三大指数,全部将A股纳入。
1、2019年3月,明晟公司(MSCI)宣布将扩大中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子至20%(当前为5%)。这将分三个阶段落实,5月份扩大至10%、8月份扩大至15%、11月份扩大至20%。
2、8月23日,富时罗素将于当地时间收盘后公布其指数季度调整结果。富时罗素将在此次调整中将中国A股的纳入因子由5%提升至15%,9月23日开盘前将正式生效。
3、9月6日,标普道琼斯指数将发布纳入其指数体系的中国A股名单,A股将以25%的纳入因子一次性纳入,该变动同样在9月23日开盘前正式生效。
广发证券首席策略分析师戴康表示,预期下半年入摩及入富带来被动外资约1000亿元,在此基础上考虑到主动基金转为流入,预计下半年北上资金流入规模约3000亿元。
不断涌入的外资,看中的则是优质的股票,包括白马股蓝筹股和科技股。前者如贵州茅台、中国平安等,后者如海康威视、大华股份等。
制度改革层面,注册制+垃圾股退市+《证券法》修订。
今年以来,退市的股票明显增多,因股票面值连续低于1元退市的、重大违法行为退市的、因连续亏损而退市的…….
可以预见的是,退市制度此前虽然饱受诟病,但未来会有更多的垃圾股退出市场,这也意味着优质个股的吸引力将会越来越大。
与此同时,在科创板推行注册制后,8月18日的《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》中提到,创造条件推动创业板注册制改革。
在注册制中,新股的发行价格、规模、发行节奏都要通过市场化方式决定,注册制也意味着新股不再享有监管审核背书,引导投资者理性地分析新股的价值,逐步促进资本市场的资源配置的功能,引导A股市场回归本源。
今年4月,证券法修订草案提交十三届全国人大常委会第十次会议进行了三审,作为中国资本市场的“根本大法”,它的修订关系到资本市场的改革发展大局,决定着资本市场未来很长时间的法治方向。
在三审中,不少问题得到关注和回应:
如对科创板试点股票发行注册制作出规定,顺应了股票发行注册制改革的潮流;对信息披露做了更为全面完善的规定;专设“投资者保护”一章,严格规定了证券公司、上市公司及其高管人员、债券发行人应当禁止的行为,应对投资者履行的义务;强调了监管机构的执法义务及防范和化解金融风险的职责等。
总结起来,在“房住不炒”定位下,房地产未来将不太可能领涨大类资产,而在中美博弈的大格局下,“资本市场+人民币国际化”将是未来资产配置的最大确定性。
从A股看,外资流入+制度改革的结合,垃圾股逐步离场,具有业绩支持的优质股票将进一步展现价值,进一步区分的话,则是:
(1)经济景气度较差,增速放缓背景下,就是存量博弈,则衣食住行等消费会比较坚挺,大消费有空间;
(2)结构转型进展顺利,新兴行业涌现,就是增量不断涌现,则科技股大有未来。
最后,引用一句全球头号对冲基金创始人达里奥的话:
“如果你是全球投资经理,忽略现在的中国将会是你职业生涯最大的败笔。”

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