中金2019年工程机械展望:基建投资回暖提升行业景气度

我们认为在基建投资提速的大背景下,2019年工程机械下游需求有望保持整体稳定;龙头公司由业绩高增长向经营高质量转变,市场份额、盈利能力和经营现金流有望进一步改善,重点推荐内生增长性强的公司。
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基建投资提速,保障工程机械下游需求
自2018年4季度以来,伴随各项基建“稳增长”政策落地,基建投资显著回暖。2019年国内基建投资增速有望实现5%-10%的增长,将部分对冲地产投资的下行风险,工程机械行业总需求将保持稳定。我们预计,2019年挖掘机销量或下滑10%左右至18万台;而起重机械和混凝土机械由于后周期属性和基建需求拉动,有望实现15%-20%同比增长。

排放标准升级,带来更新替换需求加速释放
考虑到工程机械寿命约为8~10年,上一轮行业高峰时销售的设备更新需求向上,我们预计2019年挖掘机、汽车起重机、混凝土泵车更新替换需求量分别为14万台、3万台和7,600台。特别地,我们测算,“国二”排放标准及以下的土方机械和“国三”及以下的混凝土泵车、搅拌车、汽车起重机等“黄标车”占市场保有量的60%以上,随着各地排放标准执行趋严,上述设备更新需求有望加速释放。

海外市场巨大,出口有望持续快速增长
我国以外的工程机械市场销售额占全球市场规模的60%以上,而我国工程机械出口在海外市场的份额仅为5%左右,未来增长空间巨大。2018年我国挖掘机行业出口19,100台,同比增长97.5%。伴随龙头厂商在海外布局更加完善,以及以“一带一路”为代表的海外工程项目拉动,我国工程机械出口量有望延续2018年的快速增长势头。

行业格局优化,龙头公司高质量发展
伴随行业集中度提升和盈利能力提高,行业龙头有望保持稳定增长;在经历上一轮下行周期后,行业更加理性成熟,风险管控力度加大。目前,龙头公司应收账款风险已逐步出清,资产质量大幅改善,在未来更新需求占主导的情况下,行业增长将更加平稳。

文章来源
本报告摘自:2019年2月24日已经发布的《工程机械2019投资手册:基建回暖稳需求,排放升级促更新》
孔令鑫SAC 执业证书编号:S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769
张梓丁SAC 执业证书编号:S0080517090002
张 田SAC 执业证书编号:S0080118010030
舒维康SAC 执业证书编号:S0080118080014


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